第4章实战案例

第四章：实战案例——四组经典跨品种套利

好，前面几章我们把仓位动态调整的理论框架搭完了。说实话，理论这东西，不放到实盘里检验一下，总觉得心里没底。这一章，我挑四个我亲自做过、也踩过坑的品种组合，带大家走一遍实战流程。

这四个组合分别是：螺纹钢与热卷、豆粕与菜粕、焦煤与焦炭、铜与铝。每个组合我都会讲清楚它们的价差逻辑、数据特征，以及仓位动态调整的具体应用。

螺纹钢和热卷，原材料都是钢坯。但下游需求完全不同。螺纹钢看房地产和基建，热卷看制造业和汽车。你想想看，当政策刺激基建时，螺纹钢涨得快；当制造业回暖时，热卷就强势。

我个人的习惯是，先看它们的生产利润差。如果螺纹钢利润明显高于热卷，钢厂会转产螺纹钢，导致热卷供应减少，价差就会回归。

核心价差公式：

价差 = 螺纹钢主力合约价格 - 热卷主力合约价格

正常波动区间：[-50, 150] 元/吨

我在项目中遇到过一个问题：2019年螺纹钢和热卷的价差一度拉到300元以上。当时很多人觉得价差会回归，直接做空价差。结果呢？螺纹钢因为环保限产，供应更紧张，价差继续扩大。嗯，这里要注意——价差回归的前提是套利逻辑没有被打破。

避坑指南：

我曾经在2020年3月做多螺纹钢-热卷价差，结果遇到疫情导致制造业停工，热卷暴跌，价差反而扩大。后来我学乖了：做这个组合前，先看制造业PMI和房地产新开工数据。

豆粕和菜粕都是蛋白饲料原料。豆粕是老大，菜粕是老二。正常情况下，豆粕比菜粕贵300-500元/吨。为什么？因为豆粕的蛋白含量更高，适口性更好。

但这里有个关键点：菜粕的供应受水产养殖季节影响很大。每年4-10月是水产旺季，菜粕需求上升，价差会收窄。说白了，这个组合的套利逻辑就是季节性。

我个人建议，做豆粕菜粕套利时，仓位动态调整要更激进一些。因为这个组合的价差波动相对稳定，可以用更高的杠杆。我一般用2-3倍杠杆，但止损设得很紧——价差偏离均值2个标准差就砍仓。

注意：

豆粕和菜粕的合约规模不同。豆粕一手10吨，菜粕一手10吨，但价格不同。做套利时，要按名义价值配比，不是按手数1:1。我见过有人直接1:1开仓，结果方向对了也亏钱。

焦煤是焦炭的原材料。正常情况下，1.3吨焦煤生产1吨焦炭。所以价差的核心逻辑就是焦化利润。

焦化利润 = 焦炭价格 - 1.3 × 焦煤价格 - 加工成本

当焦化利润过高时，焦化厂会加大生产，焦炭供应增加，利润回归。反之，利润过低时，焦化厂会减产，焦炭供应减少，利润回升。

我记得2021年有一波行情，焦化利润从负200涨到正800。很多人做空利润，结果被拉爆了。为什么？因为当时焦煤供应紧张，焦化厂被迫减产，焦炭价格反而涨得更快。

仓位调整策略：

焦煤焦炭的波动率很高，我建议用低杠杆（0.5-1倍）。仓位调整的触发条件设为：

铜和铝都是工业金属，但逻辑完全不同。铜看电力投资和新能源，铝看房地产和汽车轻量化。这两个品种的价差，说白了就是宏观经济的晴雨表。

我做过一个统计：铜铝价差与全球制造业PMI的相关系数高达0.7。当PMI上升时，铜涨得比铝快，价差扩大；PMI下降时，铝相对抗跌，价差收窄。

这个组合的仓位调整，我建议用趋势跟踪的思路。因为铜铝价差有很强的趋势性，不像螺纹钢热卷那样均值回归。

实战技巧：

我曾经用铜铝价差做宏观对冲。当我看好经济复苏时，做多铜铝价差；看空经济时，做空价差。仓位调整就跟着宏观指标走——PMI连续两个月上升，加仓；PMI跌破荣枯线，减仓。

下面这张图，是我对这四组套利组合的总结。你可以把它当作一个快速参考框架。

嗯，这四个组合讲完了。你可能会问：这么多组合，我该从哪个开始做？我个人建议，新手先从豆粕菜粕入手，波动小、逻辑清晰。等熟悉了仓位调整的节奏，再去做螺纹钢热卷和焦煤焦炭。铜铝嘛，留到你对宏观分析有把握了再碰。

记住一点：套利不是无风险。仓位动态调整，说白了就是让你在风险可控的前提下，吃到价差回归或趋势延续的利润。别想着暴富，稳扎稳打才是王道。