一、市场微观结构：订单簿基础、买卖盘口与价差、市场深度与流动性、订单类型与撮合机制

各位同学，欢迎来到《交易所间价差模型构建方法》的第一章。

做量化交易，尤其是做价差套利，你首先得搞清楚市场到底是怎么运作的。很多人一上来就撸代码、跑回测，结果实盘一跑就亏钱。为什么？因为你不懂市场的「微观结构」。说白了，就是订单是怎么进来的，价格是怎么跳动的，你的对手盘是谁。

这一章，我带大家把地基打牢。我会从订单簿讲起，一路聊到撮合机制。嗯，这些都是我每天盯盘时脑子里反复过的东西。

1.1 订单簿：市场的「实时账本」

订单簿是什么？你可以把它想象成一个实时更新的账本。所有交易者挂出来的买单和卖单，都按价格排队，记在上面。

我个人习惯把订单簿分成两半：

• 买单侧（Bid Side）：大家愿意出多少钱买。价格从高到低排。
• 卖单侧（Ask Side）：大家愿意多少钱卖。价格从低到高排。

举个例子，假设现在BTC/USDT的订单簿长这样：

买单价格	买单数量	卖单价格	卖单数量
100.00	10	100.05	5
99.95	20	100.10	8
99.90	15	100.15	12

你看，最高买单是100.00，最低卖单是100.05。这中间0.05的差距，就是价差。

1.2 买卖盘口与价差：你的交易成本

买卖盘口，就是订单簿最顶上的那几档价格。最高买价叫Bid1，最低卖价叫Ask1。

价差 = Ask1 - Bid1。这个数字越小，说明市场越「活跃」，流动性越好。

我在项目中遇到过一种情况：某个小币种，价差动辄0.5%甚至1%。你想想看，你进去做个套利，光来回吃价差就亏掉1%，还赚什么钱？所以，做价差模型的第一步，就是筛选价差稳定的品种。

1.3 市场深度与流动性：你能吃下多少单？

市场深度，就是订单簿上各个价位的挂单总量。深度越厚，你吃单时对价格的冲击就越小。

举个例子：

• 深度好的市场：你砸100个BTC，价格只滑点0.01%
• 深度差的市场：你砸10个BTC，价格直接跳了0.5%

流动性，说白了就是「你想买的时候有人卖，你想卖的时候有人买」。流动性好的市场，你进出都方便。流动性差的市场，你进去容易，出来难。

我曾经吃过一次亏。当时做跨交易所价差，看到一个机会，赶紧下单。结果其中一个交易所深度极差，我这边刚吃进去，价格直接滑了0.3%，套利空间瞬间消失。嗯，从那以后，我每次做策略前，都会先拉一下两个交易所的深度数据。

1.4 订单类型与撮合机制：你的指令怎么被执行？

订单类型，决定了你的指令怎么进入订单簿，以及怎么被成交。

常见的订单类型：

• 限价单（Limit Order）：指定价格，挂单等待成交。你提供流动性。
• 市价单（Market Order）：不指定价格，直接按当前最优价成交。你吃掉流动性。
• 冰山订单（Iceberg Order）：只显示一部分数量，隐藏真实意图。大资金常用。

撮合机制，就是交易所怎么匹配买卖单。主流的是「价格优先、时间优先」：

• 价格优先：买单出价高的先成交，卖单出价低的先成交
• 时间优先：同价格，先挂单的先成交

你想想看，如果你挂一个限价单，价格刚好卡在Bid1上。这时候来了一个市价卖单，你的单子就会被吃掉。这就是最基础的撮合逻辑。

我个人习惯在策略里多用限价单。为什么？因为限价单可以赚到价差，还能拿到交易所的返佣。但前提是——你得有耐心等。

1.5 知识体系总览

下面这张图，是我自己整理的市场微观结构知识框架。你可以把它当作本章的「地图」：

这张图把四个核心模块串起来了。你从订单簿出发，理解盘口和价差，再评估深度和流动性，最后搞清楚订单怎么被撮合。每一步，都是你构建价差模型的基础。

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