第二章 金融市场基础：股票、期货、ETF等交易品种介绍、交易机制（T+1、T+0、做空机制）、交易时间与订单类型
各位同学，欢迎来到实战课的第二讲。今天咱们不聊虚的，直接切入金融市场的几个核心品种和它们的脾气秉性。我刚开始做量化那会儿，觉得只要会写代码就能赚钱，结果在品种选择上栽了不少跟头。说白了，不了解交易品种的底层机制，你的策略就像在沙子上盖楼。
2.1 交易品种：股票、期货、ETF
金融市场上的交易品种五花八门，但咱们做统计套利，最常打交道的就是这三类：股票、期货、ETF。我个人的习惯是，先把它们的核心差异刻在脑子里。
2.1.1 股票
股票代表的是对一家公司的所有权凭证。你买了某公司的股票，理论上你就是这家公司的股东之一。嗯，这里要注意，A股市场目前实行的是T+1交易制度。什么意思？你今天买入的股票，最早要明天才能卖出。这个机制对高频策略影响很大，我早期有个日内回转策略，就是因为没处理好T+1的隔夜风险，回撤直接拉爆了。
- 交易单位：1手 = 100股（买入必须是100股的整数倍）
- 涨跌幅限制：主板±10%，创业板±20%，科创板±20%
- 交易时间：上午9:30-11:30，下午13:00-15:00
2.1.2 期货
期货和股票最大的区别是什么？期货是保证金交易，自带杠杆。你想想看，用10%的保证金就能撬动100%的合约价值。而且期货是T+0交易，当天买当天就能卖，来回交易多少次都行。我做统计套利时特别喜欢用期货，因为它的做空机制非常顺畅——没有融券难的问题，直接开空单就行。
2.1.3 ETF
ETF（交易型开放式指数基金）是个好东西。它本质上是一篮子股票的组合，但可以像股票一样在交易所买卖。我个人觉得，ETF是散户做资产配置和套利的最佳工具之一。它既有股票的灵活性，又有基金的分散风险特性。而且部分ETF支持T+0交易（比如跨境ETF、债券ETF、商品ETF），这给日内策略提供了更多选择。
| 品种 | 交易制度 | 做空方式 | 杠杆 | 我常用的场景 |
|---|---|---|---|---|
| 股票 | T+1 | 融券（难） | 无 | 选股型策略、配对交易 |
| 期货 | T+0 | 直接开空 | 有 | 跨期套利、趋势跟踪 |
| ETF | T+0（部分） | 融券或做空对应期货 | 无 | 折溢价套利、行业轮动 |
2.2 交易机制：T+1、T+0、做空机制
这三个机制是量化策略设计的底层约束。不理解它们，你的策略代码写得再漂亮也是白搭。
2.2.1 T+1 与 T+0
说白了，T+1就是今天买的货，明天才能卖。A股主板就是典型。而T+0是当天买当天就能卖，期货、部分ETF、可转债都是T+0。为什么会这样设计？监管层为了抑制过度投机。但对我们做量化的人来说，T+1意味着你必须考虑隔夜跳空风险。我有个习惯：在T+1市场做日内策略时，收盘前一定会把仓位降到最低，绝不赌隔夜消息。
2.2.2 做空机制
做空是统计套利的灵魂。没有做空，很多策略根本玩不转。A股的做空主要通过融券和股指期货实现。融券的难点在于券源不足，热门股经常融不到。所以我更倾向于用股指期货或ETF期权来做空大盘。期货做空就简单多了，直接开空单，没有任何限制。
2.3 交易时间与订单类型
交易时间决定了你的策略在什么时段运行。订单类型则决定了你的交易指令如何被执行。这两块看似基础，但细节里全是坑。
2.3.1 交易时间
A股市场交易时间很固定：上午9:30-11:30，下午13:00-15:00。但别忘了集合竞价阶段：9:15-9:25是开盘集合竞价，14:57-15:00是收盘集合竞价。我建议做高频策略的同学，一定要把集合竞价的逻辑写进代码里。因为集合竞价期间的价格发现过程，往往蕴含着套利机会。
期货的交易时间更复杂。除了白天的主盘，还有夜盘（晚上21:00到次日凌晨）。夜盘流动性虽然不如白天，但波动往往更大。我个人习惯在夜盘做跨品种套利，因为参与者少，价差更容易出现非理性偏离。
2.3.2 订单类型
订单类型是量化交易的基础设施。你至少得搞懂这几种：
- 市价单（Market Order）：按当前最优价立即成交。优点是成交快，缺点是滑点不可控。我一般只在流动性极好的品种上用市价单。
- 限价单（Limit Order）：指定一个价格，只有达到或优于这个价格才成交。优点是成本可控，缺点是有可能成交不了。做统计套利时，我90%的订单都是限价单。
- 止损单（Stop Order）：当价格触及止损价时，触发市价单。这是风控的必备工具。我曾经因为没设止损单，一次回撤就亏掉了三个月的利润。
- 冰山订单（Iceberg Order）：大单拆分，只显示一部分。做程序化交易时，如果你要买卖大量股票，一定要用冰山订单，否则你的意图会被市场一眼看穿。
2.4 知识体系总览
下面这张图是我自己梳理的本章知识结构。你可以把它当作一张地图，随时回来对照。
好了，这一章的内容就到这里。记住，金融市场的基础知识就像房子的地基，你挖得越深，上面的策略大楼才能盖得越高。下一章我们会开始搭建真正的量化交易系统，到时候这些基础知识都会派上用场。