做市策略基础：订单簿结构与核心订单类型

大家好，我是你们的老朋友。今天咱们聊聊做市策略最底层的那些事儿——订单簿。说实话，我见过太多新手一上来就研究什么高级策略，结果连订单簿都看不懂，亏得一塌糊涂。所以这一章，咱们把地基打牢。

订单簿到底是什么？

订单簿，说白了就是一个「挂单的账本」。买方想买，卖方想卖，各自报出价格和数量，系统按价格排序展示出来。我习惯把它想象成一个菜市场——有人喊「我出10块收100斤苹果」，有人喊「我15块卖50斤」，中间那个成交价就是市场价。

举个例子，一个典型的订单簿长这样：

卖一：100.50  200股
卖二：100.60  150股
卖三：100.70  300股
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买一：100.40  180股
买二：100.30  250股
买三：100.20  400股

卖一和买一之间的差距，就是「价差」。价差越小，市场流动性越好。我在做市商项目里遇到过一种极端情况——某个小币种价差能到5%以上，那基本就是流动性枯竭了。

限价单：做市商的命根子

限价单，就是指定价格挂单，不到这个价不成交。做市商主要靠这个吃饭。你想想看，我们挂一个买单在买一，一个卖单在卖一，赚的就是中间的价差。

限价单有几个关键点：

• 价格优先：谁的价格好谁先成交
• 时间优先：同价格下先到先得
• 不会立即成交：除非价格刚好碰到对手盘

我个人习惯把限价单分成两类：

• 被动单：挂在盘口上等别人来吃，赚maker返佣
• 主动单：直接吃对手盘，但成本高

做市商大部分时间都在挂被动单。为什么？因为交易所会给maker返佣，有时候返佣比价差还大。我曾经见过一个团队，光靠返佣一年赚了上千万。

市价单：简单粗暴但贵

市价单，就是「不管价格，立即成交」。你输入数量，系统按当前最优价帮你吃掉对手盘。速度快，但成本高。

举个例子：

你下市价买单1000股
系统先吃掉卖一的200股（100.50）
再吃掉卖二的150股（100.60）
再吃掉卖三的300股（100.70）
最后吃掉卖四的350股（100.80）
平均成交价 = (200*100.50 + 150*100.60 + 300*100.70 + 350*100.80) / 1000 ≈ 100.68

看到了吗？你本来想买100.50的货，结果平均成交价到了100.68。这就是「滑点」。做市商很少用市价单，除非是紧急对冲或者止损。

冰山订单：大资金的隐身衣

冰山订单，也叫隐藏订单。你挂10000股，但只显示1000股，剩下的9000股藏在「冰山」下面。每次吃掉1000股，系统自动再露出1000股。

为什么要用冰山订单？

• 避免暴露真实意图：大单挂出来，别人一看就知道你要干嘛
• 减少市场冲击：一次性吃掉盘口，价格会剧烈波动
• 防止被狙击：有些量化团队专门盯着大单吃

我记得有个做市商朋友，在某个币种上挂了500万美金的单子。如果全显示出来，对手盘直接拉高价格让他吃瘪。用了冰山订单后，市场根本不知道他的真实深度。

冰山订单的参数一般有：

参数	说明	常见设置
总数量	你实际想挂的单量	10000股
显示数量	每次露出的部分	1000股
刷新方式	露出新单的触发条件	完全成交后刷新

做市策略的核心参数

做市策略好不好，就看三个参数调得怎么样。我这些年踩过的坑，大部分都跟参数有关。

1. 价差（Spread）

价差就是卖一和买一的价格差。做市商赚的就是这个。价差设太宽，没人来成交；设太窄，利润薄得可怜。

我一般这样设：

• 高流动性品种：价差设0.01%-0.05%
• 中等流动性：0.05%-0.2%
• 低流动性：0.2%-1%

但这不是死的。我记得有一次做某个山寨币，流动性极差，我设了0.5%的价差，结果一整天没成交一笔。后来改成0.3%，成交立刻活跃了。说白了，价差要动态调整，跟着市场波动走。

2. 挂单深度（Depth）

挂单深度就是你愿意在盘口上放多少钱。深度越深，你能吃到的订单越多，但风险也越大。

深度设置要考虑：

• 账户资金：别把所有钱都挂上去，留30%备用
• 市场波动：波动大时减少深度，避免被套
• 对手盘行为：如果发现有人专门吃你的单，赶紧撤

3. 更新频率（Update Frequency）

更新频率就是你多久调整一次挂单。频率太高，系统压力大，还容易被交易所限流；频率太低，价格变了你的单子还在原地，容易被套。

我建议：

• 高频品种：每100-500ms更新一次
• 中频品种：每1-5秒更新一次
• 低频品种：每10-30秒更新一次

嗯，这里要注意。更新频率不是越快越好。我见过有人设10ms更新一次，结果交易所直接封了他的API。每个交易所都有频率限制，你得先搞清楚再设参数。

知识体系总览

下面这张图是我自己画的，把本章的核心逻辑串起来了。你仔细看看，应该能一目了然。

实战中的参数调优思路

参数调优没有银弹。我一般按这个流程走：

1. 先跑模拟：用历史数据回测，看看参数组合的表现
2. 小资金试跑：用最小挂单量实盘测试，观察成交情况
3. 逐步加仓：确认策略稳定后，慢慢增加深度
4. 持续监控：每天检查参数是否还适合当前市场

我曾经犯过一个错误——回测时参数调得完美，实盘一跑就崩。后来发现是回测数据太干净了，没考虑网络延迟和交易所的撮合规则。所以我现在做回测，一定会加入随机延迟和部分成交的模拟。

好了，这一章的内容就到这。订单簿、限价单、市价单、冰山订单，还有那三个核心参数——价差、深度、频率。这些都是做市商的吃饭家伙。下一章咱们聊聊如何用这些工具搭建一个完整的做市策略框架。

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