第三章 市场与品种：国内主要期货交易所、适合期现套利的品种（股指、商品）、合约选择要点
做期现套利，第一步不是算价差，而是选对战场。国内期货市场这几年发展很快，但真正适合做期现套利的品种，其实就那么几个。我刚开始接触这个领域时，也踩过不少坑——选了个流动性差的品种，结果建仓都费劲，更别提套利了。
3.1 国内四大期货交易所概览
目前国内有四大期货交易所，各有各的脾气。我按个人习惯，把它们分成两类：金融类和商品类。
| 交易所 | 简称 | 主要品种 | 期现套利适用性 |
|---|---|---|---|
| 中国金融期货交易所 | 中金所 | 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货 | ★★★★★ |
| 上海期货交易所 | 上期所 | 铜、铝、锌、铅、黄金、白银、螺纹钢等 | ★★★★☆ |
| 大连商品交易所 | 大商所 | 豆粕、豆油、玉米、铁矿石、焦炭等 | ★★★☆☆ |
| 郑州商品交易所 | 郑商所 | PTA、甲醇、白糖、棉花、动力煤等 | ★★★☆☆ |
中金所的股指期货，是期现套利的首选。为什么？因为现货端有对应的ETF或一篮子股票，流动性极好。商品期货嘛，你得考虑仓储、运输、质检这些现实问题。我在项目中遇到过最头疼的事，就是螺纹钢的现货交割——仓库在天津，货在唐山，运费一算，价差全没了。
3.2 适合期现套利的品种详解
3.2.1 股指期货：最纯粹的套利工具
说白了，股指期货就是为套利而生的。我个人建议新手从沪深300股指期货（IF）入手。原因有三：
- 流动性极好：主力合约日均成交额上千亿，你挂个几百手单子，瞬间成交
- 现货复制容易：直接买沪深300ETF（如510300）就行，不用一篮子股票
- 交割机制透明：现金交割，没有实物交割的烦恼
中证500（IC）和上证50（IH）也可以做，但要注意：IC的基差波动更大，套利空间也更大，但风险相应提高。我记得2020年那会儿，IC的贴水一度到过年化15%以上，那真是套利的黄金时期。
核心要点：股指期货期现套利，本质上是吃「基差回归」的收益。你买入现货（ETF），卖出期货，等基差收敛到零附近平仓。就这么简单，但执行细节决定成败。
3.2.2 商品期货：需要更多实战经验
商品期货的期现套利，嗯，这里要注意——它比股指复杂得多。我按品种特性分三类：
- 有色金属（铜、铝、锌）：标准化程度高，仓储方便，适合做期现套利。铜的现货升贴水规律性很强，我做过统计，沪铜的基差在交割前5天收敛概率超过80%。
- 贵金属（黄金、白银）：存储成本低，但价差空间小。适合大资金做，小资金折腾不出什么水花。
- 黑色系（螺纹钢、铁矿石）：波动大，但现货端问题多。你想想看，螺纹钢的现货价格在不同地区能差200块，这中间的物流成本、仓储费、质检费，都得算进去。
避坑指南：我曾经在螺纹钢上栽过跟头。当时算好了基差有80块的套利空间，结果现货交割时发现仓库只剩旧国标的货，新国标的货要加价50块。最后算下来，白忙活一场。所以做商品期现套利，一定要确认现货的规格、品牌、仓库是否与期货标准一致。
3.3 合约选择要点：选对合约，成功一半
选合约这事，看似简单，其实门道很多。我总结了一个「三看」原则：
3.3.1 看流动性
流动性是套利的生命线。你建仓时如果滑点太大，套利空间就没了。怎么看流动性？
- 看持仓量：主力合约持仓量至少10万手以上
- 看买卖价差：价差越小越好，一般不超过1个tick
- 看盘口深度：买一卖一挂单量至少500手以上
我个人习惯用「持仓量+成交量」两个指标筛选。如果一个合约持仓量很大但成交量很小，说明都是套保盘在死扛，这种合约别碰。
3.3.2 看交割月份
期现套利的核心是「到期收敛」，所以合约月份的选择很关键。
| 合约月份 | 特点 | 适用场景 |
|---|---|---|
| 近月合约（当月/次月） | 基差小，收敛快，流动性好 | 短线套利，资金利用率高 |
| 远月合约（3个月以上） | 基差大，但不确定性高 | 长线套利，需要承受波动 |
| 主力合约 | 流动性最好，但可能不是近月 | 大多数情况的首选 |
我建议新手从近月合约开始。为什么？因为时间越短，基差回归的确定性越高。你想想看，还有5天就交割了，期货和现货的价差还能不收敛吗？
3.3.3 看基差结构
基差结构反映了市场情绪。我把它分为三种：
- 升水结构（Contango）：期货价格高于现货。适合做「卖期货、买现货」的正向套利。
- 贴水结构（Backwardation）：期货价格低于现货。适合做「买期货、卖现货」的反向套利。
- 平水结构：价差很小，没什么套利空间，别硬做。
实战技巧：我一般会在收盘前15分钟看基差。这时候市场情绪最稳定，基差也最真实。如果发现某个合约的基差突然扩大，别急着进场——先查查是不是有突发事件，比如政策消息、库存数据公布等。
3.4 知识体系框架图
下面这张图，是我自己整理的市场与品种选择逻辑。你照着这个框架走，基本不会跑偏。
3.5 实战中的品种选择策略
说了这么多理论，来点实际的。我按资金量给三个建议：
- 小资金（50万以下）：只做股指期货，首选IF。商品期货的现货端门槛太高，你买一手铜就要几万块，还得找仓库，不划算。
- 中等资金（50-500万）：可以做股指+有色金属。铜和铝的期现套利比较成熟，现货端可以通过贸易商解决。
- 大资金（500万以上）：全品种覆盖。但要注意分散风险，别把鸡蛋放在一个篮子里。
我的个人经验：刚开始做期现套利时，我建议你只盯一个品种。把它吃透了，再扩展到其他品种。我当年就是死磕沪深300股指期货，做了大半年，把基差的脾气摸得一清二楚。后来做商品，很多思路都是相通的。
嗯，关于市场和品种的选择，就先聊到这儿。记住一句话：选对品种，套利就成功了一半。另一半，是执行和风控。