做市商策略基础：对称报价、非对称报价与库存调整

做市商策略，说白了就是回答三个问题：

• 买价报多少？
• 卖价报多少？
• 什么时候调整？

这三个问题看似简单，但背后藏着不少门道。我刚开始做市商系统时，以为只要把买卖价差设好就完事了。结果呢？第一周就亏了不小一笔。嗯，今天我们就来聊聊最基础的三种策略。

一、对称报价策略

对称报价，就是买卖价差围绕中间价均匀展开。举个例子：

假设当前市场中间价是 100 元，你设定价差为 0.2 元。那么：

• 买价 = 99.9 元
• 卖价 = 100.1 元

两边距离中间价都是 0.1 元，完全对称。

适用场景：

• 市场波动率较低时
• 库存处于目标水平时
• 你不想对市场方向做任何判断时

我个人习惯在开盘初期使用对称报价。为什么？因为开盘时信息不充分，贸然偏向某一侧容易被打脸。我曾经在某个流动性较差的币对上用过对称报价，结果两边都被吃掉了——买价成交后价格下跌，卖价成交后价格上涨。你想想看，这不就是典型的「两边挨打」吗？

买价 = 中间价 - 价差/2
卖价 = 中间价 + 价差/2

二、非对称报价策略

非对称报价，就是买卖价差不再均匀分布。你可以把买价报得更近，卖价报得更远；或者反过来。

为什么要这么做？

• 方向性判断：如果你看涨，就把买价报近一些（更容易成交），卖价报远一些（不容易被吃掉）
• 库存管理：库存多了，就压低卖价；库存少了，就抬高买价
• 信息优势：某些时段你可能有更好的信息，比如大单即将到来

举个例子：

中间价 100 元，你设定不对称系数为 0.7（买侧占 70% 的价差）：

• 买价 = 100 - 0.1 × 0.7 = 99.93 元
• 卖价 = 100 + 0.1 × 0.3 = 100.03 元

你看，买价离中间价更近，更容易成交。这意味着你更想买入，而不是卖出。

三、基于库存的报价调整

这是做市商策略的核心中的核心。你想想看，做市商赚的是价差，但风险来自库存。库存多了怕跌，库存少了怕涨。

库存调整的基本逻辑：

• 库存 > 目标库存 → 降低卖价（鼓励卖出），提高买价（抑制买入）
• 库存 < 目标库存 → 提高买价（鼓励买入），降低卖价（抑制卖出）

我见过很多新手直接把库存调整做成线性函数。比如库存每多 100 个，价差就往卖侧偏移 0.01 元。这样做的问题在哪？

• 线性调整在库存偏离不大时效果还行
• 但库存偏离很大时，调整力度不够，容易出事

我个人更推荐使用 S 型曲线 或 指数型调整：

def inventory_adjustment(inventory, target, max_adjust):
    """
    inventory: 当前库存
    target: 目标库存
    max_adjust: 最大调整幅度
    """
    deviation = (inventory - target) / target
    # 使用 tanh 函数实现 S 型调整
    adjustment = max_adjust * math.tanh(deviation * 2)
    return adjustment

这样做的优势是：

• 库存偏离小时，调整力度温和
• 库存偏离大时，调整力度迅速增大，但不会超过上限
• 避免了线性调整在极端情况下的「调整不足」问题

三种策略的对比

知识体系总览

下面这张图展示了三种策略之间的关系，以及它们在实际做市系统中的位置：

实际做市系统中，这三种策略不是互斥的。我通常的做法是：先用对称报价作为基准，然后根据库存情况叠加非对称调整，最后用库存调整策略做微调。三层叠加，形成一个完整的报价方案。

记住一句话：做市商的核心不是预测方向，而是管理风险。对称报价让你不犯错，非对称报价让你赚更多，库存调整让你活得久。三者缺一不可。