一、黑色系商品概述

大家好，我是老张，在黑色系这个圈子里摸爬滚打了十几年。今天咱们聊聊黑色系商品，这个我闭着眼睛都能画出产业链的领域。

说实话，黑色系是我见过最「接地气」的大宗商品板块。为什么？因为它跟基建、房地产、制造业直接挂钩。你想想看，盖楼需要螺纹钢，炼钢需要铁矿石和焦炭，焦炭又需要焦煤——这就是一条完整的食物链。

1.1 黑色系产业链全景图

先给大家画个框架。我个人习惯把黑色系产业链分成三段：上游、中游、下游。

这张图我画了很多遍。每次给新入行的朋友讲，我都会指着中间那一段说：中游是核心，上下游的库存变化最终都会反映到中游的价格上。

1.2 核心品种介绍

黑色系有四个核心品种，我一个个说。嗯，这里我按交易活跃度排个序。

螺纹钢——说白了就是建筑用的钢筋。我刚开始做量化时，第一个策略就是做螺纹钢的跨期套利。为什么选它？因为流动性好，滑点小，而且跟房地产开工数据高度相关。你想想看，每年3-5月和9-11月是施工旺季，螺纹钢库存必然下降，价格大概率上涨。这个规律我吃了好几年。

铁矿石——这个品种很有意思。国内铁矿石品位低，钢厂主要用进口矿，所以普氏指数和BDI指数对它的影响很大。我记得2019年巴西矿难那会儿，铁矿石一天涨了8%，我有个朋友满仓做空，直接爆仓。所以做铁矿石，一定要盯着海外供给端的变化。

焦煤——焦煤是炼焦的原料。国内焦煤主产区在山西，所以山西的煤矿安检政策对焦煤价格影响极大。我曾经做过一个统计：山西每出一次煤矿事故，焦煤期货第二天平均涨2.3%。这个规律虽然有点「残忍」，但做交易的人必须面对现实。

焦炭——焦炭是焦煤炼出来的，用来炼铁。这个品种最尴尬：上游焦煤涨价，它成本上升；下游钢厂压价，它利润被压缩。所以焦炭的波动往往比焦煤更大。我个人习惯把焦炭叫做「黑色系里的夹心层」。

1.3 库存周期的基本概念

库存周期，说白了就是「厂家和贸易商怎么囤货、怎么出货」的节奏。这个节奏会直接影响价格。

我给大家拆解一下库存周期的四个阶段：

1. 主动去库——价格跌得厉害，厂家怕亏钱，拼命降价清库存。这时候价格在底部区域。
2. 被动去库——需求突然好转，但厂家还没反应过来，库存被市场买光了。价格开始上涨。
3. 主动补库——厂家看到涨价了，赶紧加大生产、囤货。价格继续涨，但库存也在增加。
4. 被动补库——需求跟不上，但厂家还在生产，库存积压。价格开始下跌。

这个循环，在黑色系里特别明显。为什么？因为黑色系是典型的「强周期、重资产」行业。钢厂不能随便停产，一旦开炉就得连续生产，所以库存调节起来很笨重。

在量化交易中，我通常用三个指标来刻画库存周期：

• 库存绝对水平——当前库存与历史同期对比
• 库存变化率——周度/月度库存环比变化
• 库存去化速度——单位时间内的库存消耗量

这三个指标组合起来，基本能判断出当前处于库存周期的哪个阶段。后面几章我会详细讲怎么用这些指标构建交易策略。

好了，这一章就到这里。黑色系的基本框架已经搭好了，下一章我们开始聊具体的量化指标和数据处理方法。

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