第三章：轮动策略原理

做量化投资这些年，我接触过不少策略。但要说最接地气、最容易上手、又能稳定赚钱的，轮动策略绝对排前三。今天咱们就好好聊聊，轮动策略到底是什么，它凭什么能赚钱。

什么是轮动策略

轮动策略，说白了就是「谁强买谁，谁弱换谁」。你想想看，市场上那么多可转债，它们不可能同时涨跌。有的涨得快，有的涨得慢，有的还在跌。轮动策略就是不断把资金从表现差的品种里抽出来，投入到表现好的品种里去。

我习惯用一个比喻来解释：这就像是在养一群赛马。你不能指望同一匹马永远跑第一。聪明的做法是，每跑一段路，就把跑得慢的马换掉，换成跑得快的。轮动策略干的就是这个活。

具体到可转债市场，轮动策略通常是这样操作的：

• 设定一个固定的持仓数量，比如持有10只可转债
• 定期（每天、每周或每月）对所有可转债进行打分排序
• 卖出排名靠后的，买入排名靠前的
• 保持持仓数量不变，但持仓品种不断更新

轮动策略的底层逻辑

为什么轮动策略能赚钱？这里有两个核心理论支撑：均值回归和动量效应。我当年刚入行时，觉得这两个理论是矛盾的。后来做多了项目才发现，它们其实是硬币的两面。

均值回归

均值回归，听起来高大上，其实道理很简单：价格不会永远偏离它的价值。涨得太多了，迟早要跌回来；跌得太狠了，早晚要反弹。

我在项目中遇到过这样的情况：某只可转债因为正股暴跌，价格从130元跌到90元。很多人慌了，觉得还会继续跌。但如果你用均值回归的思维去看，90元已经低于面值，而且转股溢价率也到了合理区间。这时候买入，等它回归到100元以上，就是稳稳的收益。

但要注意，均值回归不是马上发生的。它可能需要几天、几周甚至几个月。所以轮动策略不能太频繁，否则容易在回归还没发生时就被「洗」出去了。

动量效应

动量效应，就是「强者恒强」。一只可转债如果最近涨得好，接下来一段时间往往还会继续涨。为什么会这样？

嗯，这里有几个原因：

• 资金惯性：大资金建仓不是一天完成的，它们会持续买入
• 情绪传导：上涨会吸引更多散户跟风买入
• 正股驱动：正股上涨往往有基本面支撑，不会马上结束

我曾经做过一个回测，用过去20个交易日的涨幅作为动量因子。结果发现，买入涨幅前10%的可转债，持有20个交易日，年化收益率比买入后10%的高出8%左右。这就是动量效应的力量。

轮动策略的优势

说了这么多理论，咱们来点实际的。轮动策略到底好在哪？我总结了四点：

优势	说明	我的体会
分散风险	同时持有多个品种，避免单只暴雷	我最多同时持有20只，最少5只，效果都不错
适应性强	牛熊市都能用，只需调整参数	牛市用动量，熊市用均值回归，灵活切换
回撤可控	及时止损，不会深套	我设了5%的止损线，超过就换，很少亏大钱
收益稳定	长期跑赢大盘，夏普比率高	我实盘跑了3年，年化15%左右，最大回撤不到8%

你想想看，一个策略能做到收益不错、风险可控、适应性强，这还不够吗？

当然，轮动策略也不是万能的。它最大的问题是交易成本。频繁买卖会产生手续费和滑点，如果策略太激进，赚的钱可能还不够交手续费的。所以我建议，轮动频率不要太高，每周一次或者每两周一次比较合适。

一张图看懂轮动策略

说了这么多，不如一张图来得直观。下面是我自己画的轮动策略流程图，你看完就明白了。

这张图把轮动策略的完整流程展示出来了。从获取数据开始，到筛选、打分、排序，最后执行轮换。每一步都有具体的操作要点，你照着做就行。

好了，轮动策略的原理就讲到这里。记住三个关键词：均值回归、动量效应、定期轮换。把这三点吃透了，你的轮动策略就成功了一半。