一、碳市场与套利基础：全球碳市场格局
做量化交易这些年，我接触过不少品种。股票、期货、外汇……但说实话，碳市场给我的感觉最特别。它不是一个纯粹由供需决定的市场，政策、法规、减排目标，这些因素交织在一起，形成了独特的交易逻辑。
今天咱们就从最基础的开始聊。你想想看，要在这个市场里做套利，首先得搞清楚——钱到底在哪儿流动？
1.1 全球碳市场格局
全球碳市场，说白了就是给碳排放定价的地方。目前最大的两个玩家：EU ETS（欧盟排放交易体系）和中国全国碳市场。
核心观点：EU ETS是成熟市场的标杆，中国碳市场是增量最大的市场。两者交易逻辑有本质区别。
EU ETS：老牌劲旅
EU ETS从2005年运行至今，已经进入第四阶段。我2016年刚开始研究碳市场时，EUA（欧盟配额）价格还在5欧元左右徘徊。当时很多人觉得这玩意儿没前途。结果呢？2023年一度突破100欧元。
为什么会这样？核心在于供给侧的收紧。EU ETS每年减少配额总量，而且减量速度在加快。你想想看，供给逐年减少，需求端（发电、工业）还在，价格自然水涨船高。
| 阶段 | 时间 | 特点 |
|---|---|---|
| 第一阶段 | 2005-2007 | 试运行，配额过剩严重 |
| 第二阶段 | 2008-2012 | 纳入航空业，配额收紧 |
| 第三阶段 | 2013-2020 | 拍卖比例提高，市场稳定储备机制（MSR）上线 |
| 第四阶段 | 2021-2030 | 减排目标提升至62%，配额加速减少 |
我个人习惯把EU ETS看作一个「政策驱动的商品市场」。它的价格走势，很大程度上取决于欧盟的政治决心。
中国全国碳市场：新生力量
中国碳市场2021年正式启动，目前只纳入发电行业。覆盖约45亿吨碳排放，是全球覆盖排放量最大的碳市场。
但这里有个关键点——中国碳市场目前是「现货市场」，没有金融衍生品。什么意思？就是只能买卖配额，不能做期货、期权。这跟EU ETS完全不同。
避坑指南：我曾经见过一些朋友，把EU ETS的套利模型直接套用到中国碳市场，结果发现根本跑不通。原因很简单——没有期货市场，期限结构套利就无从谈起。所以做策略前，先搞清楚市场结构。
CCER：中国核证自愿减排量
CCER是中国的碳信用产品。企业通过减排项目（比如风电、光伏、林业碳汇）产生CCER，可以在碳市场里抵消配额。
CCER的价格波动很大。我记得2021年时，CCER价格还在20-30元/吨，到2023年已经涨到60-80元。为什么？因为供给端收紧——新项目审批暂停了，存量CCER越来越少。
这里有个套利机会：CCER和配额之间存在价差。当CCER价格低于配额时，企业会买入CCER来履约，从而拉平价差。这个逻辑，后面我们会详细讲。
1.2 碳金融衍生品概览
碳金融衍生品，说白了就是给碳资产「加杠杆」的工具。目前主流的有这么几种：
- 碳期货：最基础的衍生品。EU ETS的碳期货交易量是现货的几十倍。我个人习惯用期货来构建期限结构策略。
- 碳期权：给买方一个选择权。比如你买入一个看涨期权，如果碳价涨了，你行权获利；如果跌了，你只损失权利金。
- 碳远期：场外交易的期货。流动性差，但可以定制条款。
- 碳互换：交换现金流。比如固定价格换浮动价格，用于对冲风险。
注意：中国碳市场目前没有金融衍生品。但别急——广州期货交易所已经在筹备碳排放权期货。预计2025-2026年上线。到时候，咱们的量化模型就能派上用场了。
1.3 套利的基本概念与类型
套利，说白了就是「低买高卖，赚差价」。但在碳市场里，套利的形式更多样。
什么是套利？
套利的本质是「无风险或低风险获利」。你同时买入和卖出两个相关资产，利用它们的价差赚钱。
举个例子：假设EUA 2024年12月期货价格是80欧元，2025年12月期货价格是85欧元。如果你认为这个价差不合理，可以买入近月、卖出远月，等价差回归时平仓获利。
碳市场常见的套利类型
- 跨期套利：同一品种、不同到期日的合约之间套利。这是期限结构策略的核心。
- 跨市场套利：不同碳市场之间的价差套利。比如EUA和UKA（英国配额）之间。
- 跨品种套利：配额和碳信用之间的套利。比如EUA和CER（核证减排量）之间。
- 期现套利：期货和现货之间的价差套利。需要同时持有现货和期货头寸。
核心观点：套利不是「稳赚不赔」。它需要模型、执行速度和资金管理。我见过太多人因为价差没回归而爆仓。记住——套利的核心是「概率」，不是「确定性」。
1.4 知识体系框架
下面这张图，是我自己梳理的碳市场套利知识体系。你可以把它当作整个课程的地图。
这张图展示了整个课程的核心结构。从市场基础出发，理解衍生品工具，最后落实到具体的套利策略。后面的章节，我们会一步步深入每个模块。
1.5 一个小例子：跨期套利的雏形
光说不练假把式。咱们来看一个最简单的跨期套利例子。
假设EUA期货数据如下：
| 合约 | 价格（欧元） |
|---|---|
| Dec-2024 | 80.50 |
| Dec-2025 | 85.20 |
| Dec-2026 | 89.80 |
价差：Dec-2025 vs Dec-2024 = 4.70欧元。Dec-2026 vs Dec-2025 = 4.60欧元。
如果你认为这个价差结构不合理（比如历史均值是3.5欧元），可以这么做：
# 伪代码示例：跨期套利信号
if spread_current > spread_historical_mean + 2 * std:
# 价差偏高，做空价差
sell_near_month_contract
buy_far_month_contract
elif spread_current < spread_historical_mean - 2 * std:
# 价差偏低，做多价差
buy_near_month_contract
sell_far_month_contract
else:
# 价差在合理范围内，不操作
pass个人经验：这个策略看起来简单，但实际执行时有很多坑。比如：价差回归需要时间，你可能要持仓几个月；交易成本会吃掉利润；市场结构变化会导致历史均值失效。所以，别一上来就重仓干。
好了，第一章的内容就到这里。碳市场的基础框架已经搭好，后面我们会一步步深入，从数据获取到模型构建，再到实盘回测。嗯，慢慢来，别急。
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