第一章：碳市场入门

全球碳市场发展史：从京都到巴黎

碳市场这东西，说白了就是把“排放权”变成一种可以交易的商品。我第一次接触这个概念是在2015年，当时帮一家能源公司做碳资产管理，才真正意识到——这玩意儿背后是一整套金融逻辑。

全球碳市场的发展，大致可以分成三个阶段。

第一阶段：萌芽期（1997-2005）

1997年《京都议定书》签了，发达国家要减排。但怎么减？直接关厂不现实。于是就有了“碳排放权交易”这个思路。欧盟率先搞了个EU ETS（欧盟排放交易体系），2005年正式上线。我记得当时很多分析师都不看好，觉得这玩意儿就是个政策玩具。结果呢？现在EU ETS已经是全球最大的碳市场，年交易额超过2000亿欧元。

第二阶段：扩张期（2005-2015）

EU ETS跑通之后，其他国家开始跟进。新西兰、韩国、加州、加拿大魁北克……一个个都建了自己的碳市场。这个阶段最大的特点是“碎片化”——每个市场规则不一样，配额分配方式不同，价格也天差地别。我2018年做跨市场套利策略时，光是整理这些规则差异就花了两个月。

第三阶段：成熟期（2015至今）

2015年《巴黎协定》签了，全球减排目标更明确了。碳市场开始从“政策试验”转向“金融工具”。你看现在，碳期货、碳期权、碳ETF都出来了。中国也在2021年正式启动了全国碳市场。

中国碳市场现状：摸着石头过河

中国碳市场起步其实不晚。2013年，深圳、上海、北京、广东、天津、湖北、重庆七个试点就陆续开张了。我2016年参与过深圳碳市场的配额交易，那时候流动性差得可怜，一天可能就几笔成交。但说实话，试点阶段积累的经验非常宝贵。

2021年7月16日，全国碳市场正式上线。首日成交均价51.23元/吨，我记得那天朋友圈全是截图。到现在，全国碳市场已经运行了两年多，覆盖了发电行业约2000家企业，年覆盖排放量约45亿吨——这规模已经是全球第一了。

但问题也很明显：

• 行业单一：目前只纳入了发电行业，钢铁、水泥、化工这些高排放行业还没进来
• 流动性不足：大部分企业还是“履约型交易”，平时不交易，快到履约期才匆忙买卖
• 价格波动大：从开市的48元到2023年突破80元，波动率其实不小

碳配额与CCER机制：两个核心工具

碳市场交易的东西，说白了就两样：碳配额和CCER。

碳配额（Carbon Allowance）

碳配额就是政府发给企业的“排放许可证”。每吨配额允许企业排放1吨二氧化碳。企业如果排放量低于配额，可以把多余的卖掉；如果超标，就得去市场上买。

配额分配有两种方式：

• 免费分配：大部分配额都是免费发的，根据企业的历史排放量或行业基准来算
• 拍卖：部分配额通过拍卖出售，价格由市场决定

嗯，这里要注意——免费分配的比例在逐年下降。欧盟EU ETS从2026年开始就要全面取消免费配额了。中国也在逐步提高拍卖比例。这意味着什么？意味着企业的碳成本会越来越高，碳配额的价格波动也会越来越大。

CCER（国家核证自愿减排量）

CCER是另一种碳信用。企业通过植树造林、可再生能源、甲烷回收等项目，可以减少或吸收二氧化碳。这些减排量经过认证后，就可以在市场上出售。

CCER和碳配额的关系是这样的：

• 碳配额是“上限”，CCER是“补充”
• 企业可以用CCER来抵消一部分排放，但比例有限制（一般是5%-10%）
• CCER的价格通常比碳配额便宜，但波动更大

知识体系框架

为了让你更直观地理解本章的知识结构，我画了一张图：

一个简单的数据对比

为了让你更直观地感受不同碳市场的差异，我整理了一个表格：

市场	启动年份	覆盖行业	2023年均价（元/吨）	年交易量（亿吨）
EU ETS	2005	电力、工业、航空	约600	约100
中国全国碳市场	2021	发电	约70	约2
韩国K-ETS	2015	电力、工业、建筑	约100	约1
加州CaT	2013	电力、工业、交通	约250	约5

好了，第一章的内容就到这里。碳市场入门其实不难，关键是理解“排放权”这个商品的特殊性——它既是政策产物，又是金融工具。后面的章节，我们会一步步深入波动率交易的核心逻辑。

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