第三章 做市策略核心指标：报价价差、报价深度、成交率、库存风险、夏普比率、收益回撤比
做市策略做得好不好，不能光凭感觉。我见过太多团队，策略跑起来看着赚钱，一复盘发现全是运气。说白了，你得有把尺子去量。
这一章，我把做市策略最核心的六个指标拆开讲。每个指标我都踩过坑，有些教训是用真金白银换来的。
3.1 报价价差（Spread）
报价价差，就是你的买一价和卖一价之间的距离。比如你买价挂100，卖价挂101，价差就是1个tick。
价差决定了你的潜在利润。价差越大，每笔赚得越多，但成交概率会下降。价差越小，成交快，但利润薄。
我个人习惯：在流动性好的品种上，价差控制在0.5-1个tick。流动性差的，可以放宽到2-3个tick。但别超过3个，否则基本没人理你。
核心公式：
价差 = 卖一价 - 买一价
单位：tick 或 基点（bps）我在项目中遇到过一件事：有个同事把价差设成5个tick，觉得能赚大钱。结果一天下来成交量为0。嗯，价差不是越大越好，你得考虑对手盘。
3.2 报价深度（Depth）
报价深度，指的是你在每个价位上挂了多少量。深度大，能吃掉大单，但库存风险也大。深度小，灵活但容易被扫穿。
你想想看，如果某个价位你挂了1000手，突然来个大单把你全吃了，你的库存瞬间爆表。这就是深度带来的风险。
| 深度级别 | 适用场景 | 风险等级 |
|---|---|---|
| 浅度（1-5手） | 高频、小资金 | 低 |
| 中度（5-20手） | 常规做市 | 中 |
| 深度（20手以上） | 机构、大资金 | 高 |
我建议：刚开始做市，深度别超过5手。先跑通，再慢慢加。我曾经一上来就挂20手，结果被一波行情打穿，库存亏了三天才解套。
3.3 成交率（Fill Rate）
成交率，就是你挂的单子有多少被吃掉了。公式很简单：
成交率 = 成交笔数 / 总挂单笔数 × 100%成交率太低，说明你的报价没人要。太高，说明你给的价格太便宜了。我个人觉得，30%-60%是比较健康的区间。
为什么会这样？因为做市商不是靠每一笔都赚钱，而是靠概率。成交率太低，你赚不到钱。成交率太高，你每笔都在让利。
避坑指南：我曾经把成交率做到80%以上，以为策略很牛。后来一算，每笔利润薄得像纸，扣除手续费还亏钱。成交率不是越高越好，要结合价差一起看。
3.4 库存风险（Inventory Risk）
库存风险，是做市商最大的敌人。你手里囤了一堆货，价格一跌，账面亏损就来了。
衡量库存风险，我常用两个指标：
- 库存价值：当前持仓的总市值
- 库存敞口：净持仓方向（多头还是空头）
举个例子，你手里有100个BTC，每个成本5万美金。现在价格跌到4.8万，账面亏了20万美金。这就是库存风险。
我的做法：设定库存上限。比如总资金的20%不能超过。一旦接近上限，主动减仓，哪怕亏点手续费也要把风险降下来。
警告：别想着扛单。做市商不是投资者，你的任务是赚价差，不是赌方向。我曾经扛过一次，差点把半年利润全吐回去。
3.5 夏普比率（Sharpe Ratio）
夏普比率，衡量的是每承担一单位风险，能换来多少超额收益。公式：
夏普比率 = (策略收益率 - 无风险利率) / 收益率标准差说白了，就是你的策略稳不稳。夏普比率大于1，算及格。大于2，算优秀。大于3，那你很牛。
我见过一些策略，年化收益50%，但夏普只有0.5。这种策略波动太大，随时可能爆仓。做市策略追求的是稳定，夏普比率至少要做到1.5以上。
个人经验：回测时夏普比率低于1的策略，实盘基本别想赚钱。因为实盘有滑点、延迟、手续费，这些都会吃掉你的收益。
3.6 收益回撤比（Calmar Ratio）
收益回撤比，就是你的年化收益除以最大回撤。公式：
收益回撤比 = 年化收益率 / 最大回撤这个指标比夏普更直观。比如你一年赚了30%，最大回撤是10%，那收益回撤比就是3。大于3，说明策略很健康。
我给自己定了个规矩：收益回撤比低于2的策略，不上实盘。因为回撤太大，心态容易崩。你想想看，账户亏了20%，你还能冷静做市吗？
六个指标的关系：
- 价差和成交率是矛，决定了你能赚多少
- 库存风险是盾，决定了你会不会亏大钱
- 夏普和收益回撤比是体检报告，告诉你策略健不健康
3.7 核心逻辑框架图
下面这张图，是我做策略时脑子里一直挂着的框架。六个指标不是孤立的，它们互相影响。
你看这张图，上面三个指标（价差、深度、成交率）是策略的进攻端。下面三个（库存风险、夏普、收益回撤比）是防守端和体检端。做策略时，两边都要盯着。
一个小技巧：每天收盘后，把这六个指标拉出来看一眼。哪个指标偏离了正常范围，就说明策略出问题了。我曾经靠这个习惯，提前三天发现了一个bug，避免了十几万的亏损。
好了，这六个指标就是做市策略的命根子。你把这六个指标管好了，策略基本不会出大问题。下一章，我会讲怎么用这些指标去优化你的报价逻辑。
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