第二章 合约选择：主力合约与次主力合约的识别与切换

做跨期套利，第一步不是写策略，而是选合约。

很多人一上来就盯着价差图看，结果发现流动性不够，滑点吃掉利润。我早期就吃过这个亏——选了个持仓量很小的合约，挂单半天没人理，平仓时直接被打穿。嗯，从那以后，我养成了一个习惯：先看合约，再看价差。

2.1 什么是主力合约？什么是次主力合约？

说白了，主力合约就是当前市场上成交量最大、持仓量最大的那个合约。次主力合约就是排第二的那个。

你想想看，期货市场每个品种都有多个到期月份。比如螺纹钢，有RB2401、RB2405、RB2410等等。但真正活跃的，通常只有一两个。

我个人习惯用持仓量作为第一指标。为什么？因为成交量可能被刷单放大，但持仓量是实打实的资金沉淀。我在项目中遇到过几次，某个合约成交量突然暴增，但持仓量没跟上，结果第二天就萎了。

2.2 主力合约的识别方法

识别主力合约，其实就三步。我教你一个最实用的方法：

1. 打开行情软件，找到品种的合约列表
2. 按持仓量排序，从大到小排
3. 取前两个，第一个是主力，第二个是次主力

代码实现也很简单。我平时用Python写数据抓取，直接调交易所API就行。给你看个例子：

import pandas as pd
import tushare as ts

# 获取螺纹钢所有合约的持仓量
symbol = 'RB'
contracts = ts.get_future_contracts(symbol)

# 按持仓量排序
contracts_sorted = contracts.sort_values('hold', ascending=False)

# 取主力与次主力
main_contract = contracts_sorted.iloc[0]['code']
sub_contract = contracts_sorted.iloc[1]['code']

print(f"主力合约: {main_contract}")
print(f"次主力合约: {sub_contract}")

2.3 主力合约的切换规律

主力合约不是一成不变的。它会随着交割月的临近，逐渐切换到下一个合约。这个切换过程，我把它分为三个阶段：

阶段	时间窗口	特征
初期	交割月前2-3个月	次主力持仓量开始上升，但主力仍占主导
中期	交割月前1-2个月	次主力持仓量快速增加，两者差距缩小
末期	交割月前1个月	次主力反超，成为新主力

为什么会这样？因为临近交割，散户和机构都要移仓。你想想看，谁愿意拿着合约去交割？大部分人都是投机，所以提前跑路是常态。

我曾经在铁矿石上踩过坑。当时主力合约是I2401，我做了个跨期套利，持仓到12月中旬。结果发现流动性急剧下降，价差波动剧烈。后来一查，原来主力已经切换到I2405了。从那以后，我给自己定了个规矩：交割月前45天，必须检查主力合约是否切换。

2.4 切换过程中的交易策略

主力合约切换期间，价差会变得很不稳定。这时候做套利，风险大，但机会也多。我总结了几条经验：

• 不要在新老主力交替时开新仓——价差容易被操纵
• 如果已经持仓，逐步移仓——别一次性全平，分3-5天慢慢移
• 关注持仓量变化率——如果次主力持仓量连续3天增长超过10%，说明切换加速了

2.5 实战中的合约选择流程

好了，说了这么多，我直接给你一个可执行的流程。每次做跨期套利前，按这个步骤走一遍：

1. 确定品种——比如螺纹钢、铁矿石、甲醇
2. 获取所有合约——用API或手动查
3. 按持仓量排序——取前两个
4. 检查是否在切换期——如果是，调整策略
5. 确认流动性——看最近5天的日均成交量，低于1万手的别碰
6. 开仓——用主力与次主力做价差

这个流程我用了好几年，基本没出过大问题。你刚开始做的时候，可以先用模拟盘跑一遍，熟悉了再上实盘。

2.6 知识体系框架图

下面这张图，是我自己画的合约选择逻辑。你看一眼，基本就全明白了：

这张图把整个流程串起来了。你从品种开始，一路走到策略选择，每一步都很清晰。我个人建议你把这张图打印出来，贴在工位上，每次做策略前看一眼。