做市商核心义务：持续报价、双边报价、最小数量与更新频率

各位同学，今天我们来聊聊做市商最核心的几条义务。说白了，就是交易所凭什么让你做市，你拿了资格就得干哪些活。

我刚开始接触做市业务时，觉得这些义务就是一堆条条框框。后来自己跑策略、被交易所罚过几次款，才真正明白——这些规则背后，全是血淋淋的教训。

一、持续报价义务：你不能「掉线」

持续报价，字面意思就是你的报价不能断。交易所要求你在交易时段内，必须持续不断地挂出报价。

为什么会这样？你想想看，做市商的核心功能是提供流动性。如果做市商动不动就撤单、不报价，那市场就成了一潭死水。

我遇到过一家新晋做市商，策略跑得挺好，但服务器偶尔会断连。结果一个月下来，覆盖率只有82%。交易所直接扣了保证金，还给了警告。嗯，从那以后他们上了双机热备。

二、双边报价义务：买卖都得有

双边报价，就是你必须同时挂买单和卖单。不能只买不卖，也不能只卖不买。

这个要求其实很反人性。你想想，如果市场在暴跌，你作为做市商还得挂买单接盘，心里肯定难受。但这就是做市商的宿命——你赚的是价差，就得承担库存风险。

双边报价的核心参数有两个：

• 最大买卖价差：比如交易所规定价差不能超过 0.5%。你挂的买价和卖价不能离得太远。
• 最小报价深度：买卖两边至少各挂多少手。常见要求是每边不低于 10 个最小交易单位。

三、报价最小数量义务：别挂「蚊子腿」

这个义务很简单：你每笔报价必须达到一定数量。不能挂 1 股、0.01 张合约来凑数。

为什么要有这个要求？因为如果允许挂极小单，做市商就可以用「钓鱼单」来应付检查。比如挂 1 手买单、1 手卖单，表面上满足了双边报价，实际上根本提供不了流动性。

品种类型	常见最小报价数量	我的建议
股票	100 股（1手）	实际挂单至少 500 股，避免被吃光
期货	1 手	至少 5 手起步，否则滑点太大
期权	1 张	看流动性，建议 10 张以上
数字货币	0.001 BTC	实际挂单至少 0.01 BTC

我个人习惯是，把最小报价数量设为交易所要求的 5 倍。这样即使被吃掉一部分，剩下的单子还能继续提供流动性，不用频繁撤单重挂。

四、报价更新频率义务：别「死扛」

报价更新频率，指的是你多久必须刷新一次报价。不能挂一个单就不管了，任市场怎么变都不动。

这个要求其实是为了防止「过时报价」。比如市场已经涨了 2%，你还挂着 10 分钟前的价格，那要么被套利者吃掉，要么根本成交不了。

我曾经犯过一个错误：策略里设置了价格偏离阈值，超过 0.1% 才更新报价。结果有一次市场波动剧烈，价格在 200ms 内跳了 0.3%，我的单子还挂在原地。被交易所判定为「报价失效」，扣了分。

五、知识体系总览

下面这张图，是我自己梳理的做市商核心义务框架。你可以把它当成一张「检查清单」：

六、实战中的常见坑

最后，我把自己踩过的坑总结一下，你们可以少走弯路：

1. 别把「报价」和「成交」混为一谈。交易所考核的是你有没有挂单，不是有没有成交。哪怕你的单子一直没成交，只要挂着就算合规。
2. 注意「报价有效期」。有些交易所要求报价必须至少维持 N 秒才能撤单。你刚挂上就撤，会被视为无效报价。
3. 节假日和特殊时段。有些交易所会在节假日调整考核标准。比如春节前一周，覆盖率要求从 90% 降到 80%。记得提前看公告。
4. 多品种做市要分开算。如果你同时做 10 个品种，每个品种都要单独满足义务。不能用一个品种的「超额」去补另一个品种的「不足」。

好了，核心义务就讲到这里。记住一句话：合规是做市商的底线，也是你赚钱的前提。规则搞不清楚，策略再牛也白搭。

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