第四章 套利策略设计：入场信号、出场信号、止损与仓位管理
策略设计这件事，说白了就是解决四个问题：什么时候进、什么时候出、错了怎么办、每次押多少。我见过太多人把精力全花在入场信号上，结果亏在止损和仓位管理上。嗯，咱们一个一个来拆。
4.1 入场信号：布林带与标准差
我个人习惯用布林带作为入场信号的底层框架。为什么？因为它把价差的「相对位置」量化了。你想想看，价差涨到天上去了，你追不追？布林带告诉你：兄弟，这已经偏离均值两个标准差以上了，小心点。
具体怎么用？我直接给代码框架：
# 计算价差序列的布林带
def bollinger_bands(spread, window=20, num_std=2):
ma = spread.rolling(window).mean()
std = spread.rolling(window).std()
upper = ma + num_std * std
lower = ma - num_std * std
return upper, ma, lower
# 入场信号逻辑
def entry_signal(spread, upper, lower):
# 价差突破上轨 -> 做空价差（卖近买远）
if spread[-1] > upper[-1]:
return 'short_spread'
# 价差跌破下轨 -> 做多价差（买近卖远）
elif spread[-1] < lower[-1]:
return 'long_spread'
else:
return 'no_signal'
这里有个坑——参数不是死的。我在项目中遇到过，螺纹钢的跨期价差用20日均线、2倍标准差效果很好，但换到股指期货上，波动率结构完全不同。我建议你至少跑三组参数：
| 品种类型 | 窗口期 | 标准差倍数 | 适用场景 |
|---|---|---|---|
| 商品期货（如螺纹、铁矿） | 20-30 | 2.0-2.5 | 趋势性较强，价差回归慢 |
| 股指期货（如IF、IC） | 10-15 | 1.5-2.0 | 波动快，回归周期短 |
| 国债期货 | 30-40 | 2.5-3.0 | 价差波动小，需更宽通道 |
4.2 出场信号：不止是反向突破
很多人以为出场就是「价差回到均值就平仓」。太天真了。我吃过这个亏——价差刚回到均值就平仓，结果它继续往均值以下猛冲，白白少赚一大段。
我现在的出场策略分三种：
- 目标出场： 价差回到布林带中轨（均值）时，平掉一半仓位。剩下的一半等它回到下轨（或上轨）再平。
- 跟踪出场： 用价差的移动止损线。比如入场后，价差每向有利方向移动0.5个标准差，止损线就跟着移动0.3个标准差。
- 时间出场： 如果持仓超过N个交易日还没达到目标，直接平仓。我一般设5-8天，具体看品种。
def exit_signal(spread, entry_price, current_ma, num_std):
# 目标出场：回到中轨
if abs(spread[-1] - current_ma) < 0.1 * num_std:
return 'exit_half'
# 跟踪出场：反向突破0.5倍标准差
if abs(spread[-1] - entry_price) > 0.5 * num_std:
return 'exit_all'
return 'hold'
4.3 止损设置：保命线
止损这件事，我把它分成两个维度：硬止损和软止损。
硬止损： 固定金额或固定比例。比如每手亏损超过2000元就砍，或者价差反向突破3倍标准差就砍。这个不能商量，到了就执行。
软止损： 基于波动率的动态止损。我常用ATR（平均真实波幅）来设：
def atr_stop(spread, atr_period=14, multiplier=2):
atr = spread.diff().abs().rolling(atr_period).mean()
stop_distance = atr[-1] * multiplier
return stop_distance
举个例子：价差当前波动率是5个点，2倍ATR就是10个点。如果入场后价差反向走了10个点，止损。这个方法的优点是——行情波动大的时候止损宽一点，不容易被震出去；波动小的时候止损窄一点，保护利润。
4.4 仓位管理：凯利公式的实战变形
仓位管理是跨期套利的命门。很多人觉得「我胜率高，可以重仓干」。错。胜率高不代表不会连续亏损。我见过一个策略胜率70%，但连续亏损8次，重仓的人直接爆仓。
我用的仓位模型是改良版凯利公式：
def kelly_position(win_rate, avg_win, avg_loss):
# 标准凯利
kelly_pct = (win_rate * avg_win - (1 - win_rate) * avg_loss) / (avg_win * avg_loss)
# 保守处理：只取一半
return max(0, min(kelly_pct * 0.5, 0.2))
为什么只取一半？因为凯利公式假设你无限次交易，但实际中资金有限、市场会变。我建议：
- 单品种最大仓位不超过总资金的20%
- 所有跨期套利头寸合计不超过总资金的60%
- 每次加仓间隔至少1个标准差
举个例子：你有100万资金，螺纹钢跨期套利的凯利算出来是15%。那你第一次开仓就用15万。如果价差继续往有利方向走1个标准差，再加10万。这样既不会踏空，也不会一把梭哈。
4.5 知识体系总览
下面这张图，是我做跨期套利策略设计的核心逻辑。你可以把它当成一张检查清单：
最后说一句：策略设计不是写论文，是上战场。你设计的每一个参数、每一条规则，都要经得起实盘的检验。我建议你拿到任何策略，先用历史数据跑1000次模拟，看看最大回撤、胜率、盈亏比能不能接受。能接受，再上小资金试。别一上来就全仓干，那是赌博，不是交易。