跨期套利基础：从期货合约说起
做量化交易这些年，我接触过不少策略。但要说最稳的，跨期套利绝对排在前列。今天咱们就来聊聊这个基础中的基础——你得先搞懂期货合约是什么，才能玩转套利。
期货合约：一张标准化的“未来合同”
说白了，期货合约就是一张标准化的合同。合同里写明了：在未来某个时间，以某个价格，买卖一定数量的商品或金融资产。
举个例子。我手里有一份螺纹钢期货合约，上面写着“2024年5月，以4000元/吨的价格，买入10吨螺纹钢”。这就是一份典型的期货合约。
期货合约有几个关键要素：
- 标的物：合约对应的商品或资产，比如螺纹钢、原油、沪深300指数
- 交割月份：合约到期的月份，比如2024年5月、2024年9月
- 合约规模：每手合约对应的数量，比如10吨/手、1000桶/手
- 报价单位：价格的最小变动单位，比如0.5元/吨
这里有个坑，我刚开始做的时候踩过。不同交易所的合约规则不一样。比如上期所的螺纹钢是10吨/手，大商所的豆粕是10吨/手，但报价单位不同。你写代码的时候一定要把这些参数写清楚，不然回测数据对不上。
核心要点：期货合约的核心是“标准化”。正是因为标准化，才有了流动性，才有了套利的空间。
跨期套利：同一品种，不同月份
跨期套利，顾名思义，就是利用同一品种、不同交割月份的期货合约之间的价差进行交易。
比如螺纹钢，有2405合约（2024年5月交割）和2409合约（2024年9月交割）。这两个合约的价格通常不一样。为什么？因为时间不同，市场对未来的预期不同。
跨期套利的原理其实很简单：
- 当近月合约和远月合约的价差偏离正常范围时，就存在套利机会
- 买入被低估的合约，卖出被高估的合约
- 等待价差回归，平仓获利
你想想看，如果近月合约比远月合约贵太多，那我可以卖出近月、买入远月。等价差缩小了，两边一平仓，利润就到手了。
个人经验：我习惯用价差序列的均值和标准差来判断“正常范围”。一般超过2倍标准差，我就会重点关注。但要注意，不同品种的波动特性不一样，参数要单独调。
价差与比价：两个核心概念
做跨期套利，你天天跟两个东西打交道：价差和比价。
价差就是两个合约价格的差值。比如：
价差 = 近月合约价格 - 远月合约价格如果价差为正，说明近月比远月贵，这叫“升水”。如果价差为负，说明近月比远月便宜，这叫“贴水”。
比价是两个合约价格的比值。比如：
比价 = 近月合约价格 / 远月合约价格比价通常用于价格水平差异较大的品种，比如股指期货。沪深300股指期货的价格在4000点左右，你用价差可能不太直观，用比价更合适。
| 概念 | 公式 | 适用场景 |
|---|---|---|
| 价差 | P1 - P2 | 价格水平相近的品种（如商品期货） |
| 比价 | P1 / P2 | 价格水平差异大的品种（如股指期货） |
我个人习惯用价差做商品期货，用比价做股指期货。为什么？因为商品期货的价格绝对值比较小，价差更直观。股指期货动辄几千点，用比价能消除价格水平的影响。
跨期套利的三种类型
根据对市场走势的判断，跨期套利可以分为三种：牛市套利、熊市套利、蝶式套利。
牛市套利：看涨近月，看跌远月
牛市套利的逻辑是：近月合约比远月合约涨得快（或者跌得慢）。
具体操作：
- 买入近月合约
- 卖出远月合约
什么时候用？当你觉得市场供应紧张，近月价格会走强的时候。比如农产品收获季节前，近月合约往往比远月强势。
避坑指南：我曾经在豆粕上做过一次牛市套利，结果近月合约确实涨了，但远月涨得更多。价差反而扩大了，亏了不少。后来我总结：牛市套利不是简单的“买近卖远”，你得看近远月的相对强弱，而不是绝对涨跌。
熊市套利：看跌近月，看涨远月
熊市套利正好相反：近月合约比远月合约跌得快（或者涨得慢）。
具体操作：
- 卖出近月合约
- 买入远月合约
什么时候用？市场供应过剩，或者需求疲软的时候。比如原油库存高企，近月合约往往承压。
嗯，这里要注意。熊市套利不是说你预测价格会跌，而是你预测近月比远月更弱。即使两个合约都在涨，只要近月涨得少，熊市套利也能赚钱。
蝶式套利：三个合约的“夹层”策略
蝶式套利稍微复杂一点，涉及三个不同交割月份的合约。
典型的蝶式套利结构：
- 买入1手近月合约
- 卖出2手中月合约
- 买入1手远月合约
或者反过来：
- 卖出1手近月合约
- 买入2手中月合约
- 卖出1手远月合约
蝶式套利的本质，是赌中间那个合约的价格相对于两边会发生变化。说白了，就是做“凸性”交易。
我刚开始做蝶式套利的时候，总觉得它太复杂。后来发现，其实它比牛市、熊市套利更稳。为什么？因为三个合约之间的价差波动更小，风险更可控。
核心要点：蝶式套利的关键是“中月合约”的定价。如果中月合约被高估，就卖出中月、买入两边。如果被低估，就买入中月、卖出两边。
知识体系总览
说了这么多，咱们用一张图来总结一下本章的核心内容。
这张图把本章的核心内容串起来了。从期货合约出发，到跨期套利的定义，再到价差比价、三种套利类型，最后落到交易逻辑上。你学完这一章，应该能建立起一个完整的知识框架。
我的建议：刚开始做跨期套利，别急着上蝶式。先从牛市、熊市套利入手，把价差分析、开平仓逻辑跑通了，再考虑更复杂的策略。我当年就是太心急，一上来就搞蝶式，结果亏得找不着北。
好了，这一章的内容就到这儿。记住：期货合约是基础，价差是核心，套利类型是工具。把这些搞明白了，后面的统计套利方法才能用得上。
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